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第629章 万亿超长期特别国债发行对债市的影响及货币政策预期（第1页）

随着月日财政部布通知，万亿长期特别国债行正式提上日程。市场对于接下来债市走势及货币政策预期的关注度再度提升。在分析人士看来，财政力叠加债券供给增加均对债市形成向下扰动，但考虑到行节奏平缓、资产荒短期难解、央行有意维稳，债市整体调整幅度有限，可关注重要时点。本文将从以下几个方面进行分析：

一、长期特别国债行对债市的影响

根据财政部公布的o年一般国债、长期特别国债行有关安排，其中长期特别国债品种包括o年期、o年期和o年期，自月日起续行。这意味着，我国将迎o年期以上的特别国债，“长期”的特点明显。这对于债市来说，无疑是一个重大的利好消息。一方面，这将有助于缓解市场上的资产荒现象，为投资者提供更多的投资选择；另一方面，这也将有助于提高市场的流动性，降低长期国债的收益率水平。

二、货币政策预期的变化

在市场承接能力方面，当前的利率价格和流动性水平对于特别国债行来说较为合适，但仍需要而且大概率会有货币政策的配套支持。市场对央行降准、降息及购买国债等均有预期，但仍有掣肘因素。中信证券席经济学家明明表示，预计央行二三季度先以降准或者lf（中期借贷便利）操作的方式提供流动性支持，待汇率压力减轻后，再通过降息方式维持低利率环境。

三、降准先行，降息谨慎

从行节奏来看，万亿元长期特别国债三大品种的行周期从月中旬一直持续到月中旬。相比之下，o年作为特别国债管理增的万亿元国债是于去年四季度内行完毕，今年月增国债项目全部下达完毕。这种“少量多次”的行方式，也让市场对供给冲击和货币政策配合方式的判断产生分歧。从市场表现来看，日当天上午相关消息布后，o年期和o年期国债期货均有明显上行，当天年期及以上国债收益率均有大幅下行。

四、需货币与财政紧密配合

考虑到特别国债行对流动性的影响和历史经验，需要货币政策的紧密配合。市场预期方式主要包括降准、降息、lf操作、央行二级市场购买国债等。在最新金融数据低于预期的背景下，不少分析也判断货币政策将进一步宽松。不过，对于降息节点和空间，受访人士普遍持谨慎态度，其中的重要考虑之一依然是汇率掣肘。另外考虑到长期特别国债行周期拉长，有市场人士认为，降准可能性也大幅下降，更多将通过lf操作等进行支持。

五、结论

综上所述，万亿长期特别国债行对债市具有积极意义，有助于缓解资产荒现象，提高市场流动性。同时，货币政策也将在降准、降息等方面给予支持，但仍需谨慎对待。在未来一段时间内，市场应密切关注特别国债行的进展以及货币政策的动态，以便做出更为合理的投资决策。

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